Nóng nhất trong số những thị trường nóng

TTCK VN đã phát triển chưa từng có trong năm 2006 và tiếp tục sôi động vào những tháng đầu năm 2007.

Cầu CK tăng mạnh đã dẫn đến cổ phiếu bị định giá quá cao trong bối cảnh cung CK bị hạn chế. Theo ước tính của IMF, hệ số giá/lợi nhuận (P/E) trung bình của 20 công ty lớn nhất (chiếm 99% vốn hóa của thị trường) niêm yết trên Trung tâm Giao dịch CK TP.HCM là khoảng 73 (tính đến tháng 1-2007). Hệ số này là rất cao so với hầu hết các chuẩn mực thị trường khác. Mặc dù việc xuất hiện những đợt tăng giá CK nhanh và tăng hệ số P/E là phổ biến trên thị trường mới nổi nhưng vẫn là rất cao so với hầu hết các chuẩn mực thị trường khác.  Một số nước châu Á cũng đã trải qua những thời kỳ tăng giá CK tương tự, thậm chí còn cao hơn, nhưng không có  nước nào có hệ số P/E trung bình cao như VN (xem bảng).

Hệ số gi/lợi nhuận (P/E) của một số thị trường

Thị trường                                 P/E
Ấn Độ                                         20,4
Singapore                                   16,1
Philippines                                  15,5
Hong Kong                                  16,9
Trung Quốc                                  15,4
Indonesia                                      13,9
Thái Lan                                       9,6
Việt Nam                                         73,3
Hàn Quốc                                       10,9
Malaysia                                         15,8
Đài Loan                                          15,8
Thế giới                                           16,2
Các  nước Mỹ Latin
mới nổi                                             12,5
Các nước Châu Âu 
mới nổi và Trung Đông                     15

Rủi ro

- Rủi ro cho ngân hàng: Theo IMF, việc cho vay mua CK của ngân hàng không được kiểm tra làm tăng rủi ro liên quan đến TTCK của ngân hàng thương mại và tăng khả năng TTCK có sự điều chỉnh lớn trong thời gian tới. Sự điều chỉnh có thể sẽ đe dọa đến khả năng thanh khoản của các ngân hàng thương mại thiếu vốn.

- Rủi ro về ngoại hối: Có thể xảy ra trong trường hợp dòng vốn từ nước ngoài chảy vào dừng đột ngột hoặc bị đảo chiều (chảy ra). Mặt khác, ngay cả khi giá CK tiếp tục ở xu thế tăng trong một thời gian tương đối dài thì luồng vốn chảy vào lớn có thể gây khó khăn cho việc thực thi chính sách tiền tệ và tỉ giá.

Phải làm gì?

+  Khuôn khổ pháp lý gắn với sự an toàn

- Các nhà chức trách cần phải thắt chặt hơn nữa những biện pháp duy trì an toàn, đặc biệt là nên chuyển theo hướng tập trung vào quản lý rủi ro liên quan đến TTCK đối với các ngân hàng. Chỉ những ngân hàng có cơ chế quản lý rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng tốt, có cán bộ được đào tạo tốt mới được cấp phép tín dụng để mua CK hoặc chấp nhận những rủi ro khác liên quan đến TTCK. 

- Những qui định về TTCK cần đảm bảo những biện pháp kiểm soát biến động giá cả có vai trò như là một cầu chì trong mạch điện.

+ Các biện pháp chính sách khác

IMF khuyến nghị Chính phủ nên tiếp tục chính sách tích lũy đủ ngoại tệ dự trữ để dễ dàng đáp ứng những nhu cầu về cán cân thanh toán trong trường hợp luồng vốn đầu tư gián tiếp hiện tại có thể đảo chiều trong tương lai. Ngân hàng Nhà nước có thể linh hoạt hơn trong việc quản lý VND, cho phép tỉ giá hơi giảm giá nhanh hơn nếu dòng vốn đổi chiều để giúp giảm áp lực đối với dự trữ.

Chính phủ phải đẩy mạnh chương trình cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nước và ngân hàng thương mại trong thời gian từ 2007-2008 để tăng nguồn cung CK; cải thiện tính minh bạch và củng cố việc thực thi những qui định liên quan đến các giao dịch CK; duy trì tiêu chuẩn niêm yết cổ phiếu nghiêm ngặt để đảm bảo rằng tất cả công ty niêm yết phải đạt yêu cầu về công bố thông tin phù hợp với những chuẩn mực quốc tế và tăng cường tính an toàn, xử phạt các giao dịch nội gián.

NHẬT LINH

.....................................................

Trưởng đại diện IMF tại VN: Phải điều chỉnh từ từ

TT - Xung quanh vấn đề chứng khoán “nóng”, Tuổi Trẻ đã trao đổi thêm cùng ông Il Houng Lee (ảnh), trưởng đại diện Quĩ Tiền tệ quốc tế (IMF).

* Tình trạng quá nóng của TTCK VN hiện nay có bất thường?

- Cũng không phải bất thường lắm. Điều tương tự từng xảy ra ở các nước khác khi TTCK mới phát triển đã tăng trưởng rất nhanh và giá CK leo thang từng ngày. Điều mà tôi lo ngại ở VN là có sự không chắc chắn ở một mức độ nào đó. Mặc dù rất khó để định giá một doanh nghiệp nhưng theo tôi, đã có tình trạng giá CK vượt quá giá trị thực của các doanh nghiệp.

* Chính phủ vừa quyết định chưa kiểm soát ngoại hối đối với vốn ngoại vào CK. Ông nhận định thế nào về quyết định này?

- Quyết định chưa vội kiểm soát luồng vốn nước ngoài là quyết định đúng đắn. Tôi cũng tin rằng chính sách mà Chính phủ VN theo đuổi trong lĩnh vực CK sẽ tiếp tục là những chính sách khôn ngoan và cẩn trọng.

Không riêng VN mà ở nước nào cũng vậy,  khi  TTCK tăng trưởng quá nhanh luôn ẩn chứa yếu tố phóng đại và “bong bóng”, sẽ dẫn đến điều chỉnh. Mặc dù điều này là tự nhiên nhưng Chính phủ cần bảo đảm tình trạng giá CK “bong bóng” không kéo dài quá lâu và quá trình điều chỉnh sẽ diễn ra dần dần. Mọi người cần phải làm quen với đặc điểm của thị trường là Chính phủ sẽ đóng vai trò điều chỉnh, tuy nhiên đó phải là sự điều chỉnh thường xuyên và từ từ chứ không phải là sự can thiệp quá thô bạo, đột ngột.

* Việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang sốt với CK, ông nhìn nhận hiện trạng này thế nào?

- Tích lũy vốn của TTCK VN vẫn đang chiếm một tỉ lệ nhỏ so với tổng GDP. Theo tôi, qui mô của TTCK ở VN vẫn sẽ tiếp tục tăng bất kể giá CK có leo cao đến mức dễ tổn thương ra sao. Trong khi khu vực tài chính ngân hàng của VN không đáp ứng được nhu cầu của nền kinh tế, các khu vực tài chính phi ngân hàng như TTCK, bảo hiểm sẽ còn tiếp tục được mở rộng. 

Việc người dân sử dụng tiền để đầu tư vào lĩnh vực CK cho thấy xu hướng chuyển các luồng vốn từ thị trường phi chính thức sang thị trường chính thức. Chúng ta sẽ còn chứng kiến việc chuyển tiền vào kinh doanh CK. Xu hướng này cho thấy lòng tin vào khu vực ngân hàng và khu vực tài chính của người  dân đang gia tăng và đây là một điều tích cực.                                     

Nguồn: Tuổi trẻ