Xu hướng giảm giá

Xu hướng chung của thị trường vẫn là giảm giá, và thậm chí là giảm giá khá mạnh. VN-Index đóng cửa ở mức 903,09 điểm vào ngày cuối tuần 4/1/2008 tương đương với mức giảm 23,93 điểm so với phiên đóng cửa cuối tuần của tuần trước nữa.

Thị trường giảm mạnh nhưng chưa xuất hiện các phiên “wash-out” rũ bỏ các nhà đầu tư thua lỗ. Chưa có các phiên bùng phát các lệnh đặt bán, thể hiện tâm lý hoảng loạn và sẵn sàng chấp nhận bán tháo cổ phiếu bỏ chạy bằng mọi giá.

Và cũng không thể loại trừ khả năng VNIndex có thể trượt dài qua 850 điểm để trở lại 600-700 điểm trong năm 2008 nếu như các đợt cung cổ phiếu mới vẫn tiếp tục tràn ngập thị trường và lượng cầu vẫn tiếp tục bị kìm hãm bởi các chính sách chưa hợp lý của các cơ quan quản lý nhà nước.

Nếu kịch bản như vậy xảy ra thì thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp tục chưa đủ lớn mạnh để trở thành một hàn thử biểu đo lường sức khỏe của nền kinh tế và của hệ thống doanh nghiệp. Doanh nghiệp và nền kinh tế phát triển tốt, trái ngược với sự suy sụp của thị trường chứng khoán.

 Cần “Tăng cung, kích cầu” gấp

Dư thừa cung không còn là nguy cơ, mà đã là một thực tế, trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Sự tăng trưởng nóng và những khoản thặng dư vốn và lợi nhuận màu mỡ trong giai đoạn cuối năm 2006 và đầu năm 2007 trên thị trường chứng khoán đã khiến rất nhiều doanh nghiệp muốn tham gia chia sẻ miếng mồi ngon này.

Trong năm 2007, các doanh nghiệp đã chào bán tới 2,46 tỷ cổ phiếu ra công chúng, tương ứng với khoảng trên 48.000 tỷ đồng (gấp tới 25 lần so với năm 2006).

Xu hướng này tiếp tục được đẩy mạnh hơn trong năm 2008, khi để hấp thụ hết lượng cổ phiếu phát hành tăng vốn của các doanh nghiệp trong ngay quý I/2008, các nhà đầu tư cần bỏ ra khoảng 64.000 tỷ đồng. Hàng loạt các vụ IPO những công ty cực "khủng" như SABECO, HABECO, Mobil Phone, BIDV, Vina Phone,…sẽ được sớm tiến hành.

Dường như các doanh nghiệp (chủ yếu là các doanh nghiệp nhà nước) và các cơ quan quản lý doanh nghiệp nhà nước đang nhìn nhận thị trường chứng khoán và các nhà đầu tư như những con bò sữa có thể khai thác không bao giờ cạn kiệt.

Tuy nhiên, việc tăng cung không thể thành công (tức là Nhà nước sẽ không thể cổ phần hóa đúng lịch trình các DNNN lớn) nếu như sức cầu tiếp tục bị thắt chặt bởi chính các chính sách quản lý thị trường của Nhà nước, từ việc đánh thuế thu nhập cá nhân vào lãi chứng khoán, cho tới chỉ thị 03 hạn chế cho vay kinh doanh chứng khoán ở mức dưới 3% tổng dư nợ của các ngân hàng và các chính sách tiền tệ thắt chặt khác.

Cơ quan quản lý nhà nước sẽ phải đứng trước hai lựa chọn: hoặc là hoãn IPO các DNNN, hoặc là chấp nhận bán các doanh nghiệp này với giá rất thấp cho các nhà đầu tư, trong đó các nhà đầu tư nước ngoài sẽ mua được phần lớn.

Chính vì vậy, lãnh đạo Ủy ban chứng khoán nhà nước đã cho rằng năm 2008 cần phải tiến hành đồng thời hai biện pháp, đó là tăng cung và kích cầu. Thực ra chính sách kích cầu đáng ra đã phải được tính toán từ trước khi tăng nguồn cung, và phải được soạn thảo và ban hành sớm hơn rất nhiều.

Câu hỏi hiện nay đặt ra là liệu cơ quan quản lý có thể kích cầu bằng cách nào, và bao giờ thì các biện pháp như vậy sẽ được thực hiện?

Hy vọng rằng các biện pháp kích cầu sẽ phải được khẩn trương ban hành ngay trong Quý 1, nhằm đảm bảo sự thành công của các đợt IPO doanh nghiệp nhà nước lớn được tiến hành đầu năm, mà trước mắt là việc các nhà đầu tư nộp tiền đấu giá IPO VCB (gần 10.000 tỷ đồng) và tham gia IPO hai doanh nghiệp SABECO và HABECO (thu hút khoảng gần 10.000 tỷ đồng nữa).

 Đề xuất các biện pháp kích cầu

1. Tạo dễ dàng hơn cho luồng vốn đầu tư của các nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam, đặc biệt là việc chuyển đổi từ ngoại tệ sang đồng Việt Nam

2. Mở room sở hữu nước ngoài tại một số ngành, nghề nhất định
3. Nới lỏng Chỉ thị 03

4. Gia hạn thời gian áp dụng thuế đánh vào thu nhập chứng khoán

5. Giãn lịch IPO các DNNN

6. Mở rộng, phát triển các quỹ đầu tư, kể cả quỹ đại chúng và quỹ tư nhân

7. Tiến hành các hội nghị xúc tiến đầu tư, giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam với các nhà đầu tư trong và ngoài nước.

Nếu một hoặc một số những biện pháp trên không sớm được ban hành, đặc biệt là việc giãn lịch IPO các DNNN, chắc chắn thị trường chứng khoán sẽ suy kiệt trong 2 quý đầu năm 2008, và số lượng các nhà đầu tư cá nhân rời bỏ thị trường sẽ rất lớn. Đồng thời, nhiều doanh nghiệp nhà nước sẽ không thể IPO thành công và vai trò của thị trường chứng khóan như một kênh dẫn vốn dài hạn sẽ bị giảm sút.

Thị trường tuần tới: Cơ hội cho các nhà đầu cơ

Như vậy, triển vọng thị trường chứng khoán năm 2008 đang tùy thuộc vào định hướng các chính sách quản lý của Nhà nước, tuy nhiên tuần tới có thể là một cơ hội đầu cơ khá hấp dẫn.

Hiện sức ép đang đè nặng lên những NĐT nội đang bị mắc kẹt trên thị trường trong khi phải đến thời điểm trả nợ ngân hàng hay đáo hạn cổ phiếu cầm cố. Số khác có thể là các bộ phận tự doanh của các công ty chứng khóan và bộ phận đầu tư tài chính của các doanh nghiệp.

Khi thị trường xuống dưới ngưỡng 900 điểm, rất có thể sẽ có một cuộc đại tháo chạy của các nhà đầu tư này, và đó cũng chính là cơ hội đầu cơ mua vào của các nhà đầu tư có kinh nghiệm và vẫn đang tích lũy sẵn tiền mặt.

Lý do để thực hiện việc mua vào là do tuần tới và tuần sau nữa sẽ có một loạt sức mạnh thúc đẩy thị trường, đó là:

- Các báo cáo kết quả kinh doanh năm 2007 của các doanh nghiệp niêm yết được tung ra và sẽ có những tác động tâm lý đáng kể tới thị trường
- Chị thị 03 chính thức có hiệu lực
- Các thông tin rò rỉ về những đề xuất chính sách kích cầu đầu tư chứng khóan có thể sẽ xuất hiện trên thị trường trong vòng 1-2 tuần tới
- Hạn nộp tiền đấu giá VCB đang tới gần. Thị trường có nhiều khả năng phục hồi khá mạnh sau thời hạn nộp tiền VCB, và đó có thể là cơ hội hiện thực hóa lợi nhuận đầu cơ ngắn hạn cho các nhà đầu tư ưa mạo hiểm.

Những diễn biến trên cũng được thể hiện khá rõ trên đồ thị phân tích kỹ thuật.

Thị trường đang xuất hiện một mẫu hình kỹ thuật chỉ báo tăng giá, đó là mẫu hình “cái nêm hướng xuống” (khu vực số 3). Mẫu hình cái nêm hướng xuống xuất hiện khi khoảng cách giữa đường hỗ trợ (đường màu xanh) và đường kháng cự (đường màu đỏ) ngày càng thu hẹp.

Ở khu vực số 1, vào giai đoạn tháng 4-5/2007, mẫu hình “cái nêm hướng xuống” cũng đã xuất hiện và đã đưa thị trường tăng 200 điểm, từ mức 900 điểm lên 1100 điểm. Vậy mẫu hình “cái nêm hướng xuống” ở khu vực số 3 sẽ đưa thị trường tăng bao nhiêu điểm?

Tuy nhiên, hết sức lưu ý là mẫu hình cái nêm hướng xuống chỉ thực sự thành hiện thực khi có điểm đột phá (break – out) xảy ra, tức là khi 02 điều kiện sau đây đồng thời xảy ra:

- Chỉ số VNIndex đột phá vượt qua đường kháng cự màu đỏ
- Khối lượng giao dịch tăng đột biến.

Nếu 2 điều kiện trên không xảy ra, mẫu hình “cái nêm hướng xuống” sẽ không thành hiện thực.

Nhà đầu tư nghiệp dư: Nên đầu tư trung và dài hạn

Với tình hình thị trường như vậy, có hai cách để các nhà đầu tư có thể tiến hành đầu cơ kiếm lợi nhuận:

- Các nhà đầu tư cẩn trọng chỉ nên mua vào ngay sau thời điểm break-out xảy ra, tức là khi mẫu hình “cái nêm hướng xuống” đã được khẳng định. Khi đó, các nhà đầu tư có thể mạnh dạn giải ngân tới 70-80% khối lượng tiền mặt của mình.

- Ngược lại, các nhà đầu tư mạo hiểm có thể mua vào ngay ở các phiên thị trường giảm mạnh xuống sát đường hỗ trợ màu xanh nước biển và bán ra khi thị trường phục hồi tới sát đường kháng cự màu đỏ. Mức độ giải ngân trong trường hợp này chỉ nên dưới 50% khối lượng tiền mặt.

Với các nhà đầu tư đang nắm giữ quá nhiều cổ phiếu, việc bán cắt lỗ ở thời điểm này tuy đã là quá muộn nhưng việc nắm giữ 100% cổ phiếu còn có nhiều rủi ro lớn hơn. Các nhà đầu tư này cần nhanh chóng bán gấp ít nhất 30% số cổ phiếu của mình trong các phiên thị trường hồi phục.

Một giải pháp khác không hề kém hơn là các nhà đầu tư có thể nắm giữ cổ phiếu của mình cho các chiến lược đầu tư trung và dài hạn (từ 6 tháng trở lên). Thực ra, đầu tư trung và dài hạn, chứ không phải đầu cơ bán ra mua vào ngắn hạn, mới là chiến lược đầu tư phù hợp nhất cho các nhà đầu tư cá nhân nghiệp dư.
Nguồn: Vietnamnet