VND giảm giá: Bất lợi cho chứng khoán

Trong một báo cáo mới đây của nhóm nghiên cứu đại học Harvard, đồng nội tệ VND được cho là đang mạnh và nên được giảm giá từng bước. Nhận định của NH Standard Chartered cũng cho rằng, trong bối cảnh lạm phát không còn là mối đe dọa, đồng VND yếu sẽ giúp đẩy mạnh XK và giảm thâm hụt thương mại.

Dự đoán của NH này cho rằng tỉ giá USD/VND có thể đạt 18.500đ vào quý III/2009 và giảm trở lại 17.800đ vào quý I/2010. Theo ông Ken Tai, đặc biệt, trong bối cảnh XK khó khăn và nhằm kích thích tăng trưởng, lãi suất cơ bản có thể sẽ tiếp tục được cắt giảm càng củng cố thêm xu hướng giảm giá VND.

"Việc đồng nội tệ giảm giá sẽ hỗ trợ XK trong dài hạn nhưng lại không tốt cho TTCK trong ngắn hạn và trung hạn. Với NĐTNN, khi nắm được xu hướng mất giá của đồng nội tệ, họ sẽ bán CP để chuyển sang nắm giữ USD vì mấy lý do: Thứ nhất, họ có thể tránh được sự mất giá này. Thứ hai, giá CP khó có thể thay đổi nhiều thời gian tới. Nếu muốn mua CP, họ sẽ chuyển đổi từ USD sang VND và được nhiều VND hơn, mua được CP khối lượng lớn hơn".

Cũng theo phân tích này, mối quan hệ giữa tỉ giá USD/VND và các giao dịch hợp đồng kỳ hạn không chuyển giao (NDF) với VND thể hiện tâm lý của NĐT. Theo số liệu của Bloomberg, giao dịch các NDF ngày 18.2.2009 ở mức 19.706 VND/USD. Trong khi đó tỉ giá thực tế trên thị trường ở mức thấp hơn. Khi giảm giá VND thì mức chênh lệch giữa giao dịch NDF và thị trường ngoại hối được thu hẹp. Tỉ giá ổn định giúp tâm lý NĐT ổn định và tác động tích cực đến TTCK.

Tiền có bị hút ra khỏi CK?

Trong những ngày gần đây, thị trường vàng và ngoại tệ có nhiều biến động thất thường. Do đó, dòng tiền có thể bị hút sang các kênh đầu tư khác trong bối cảnh TTCK tiếp tục nguội lạnh.

Theo phân tích của ông Ken Tai, so với thời điểm đưa ra dự báo hồi tháng 10.2008 khi VN-Index vẫn còn quanh mức 400 điểm, tình hình đã có nhiều chuyển biến tích cực. Hiện tại mức P/E bình quân thị trường vào khoảng 9 lần, đắt hơn so với TTCK Hồng Kông, Singapore và Thái Lan nhưng lại rẻ hơn thị trường Malaysia, Trung Quốc, Nhật, Ấn Độ, Hàn Quốc và Đài Loan.

"Với mức P/E này, chúng tôi tính toán được tỉ suất sinh lời của TTCKVN là 11,02, đã cải thiện nhiều so với thời điểm cách đây vài tháng. Tuy nhiên, vẫn còn khả năng cho sự đi xuống thêm nữa. Trong năm 2009, lo sợ lớn nhất của chúng ta là tăng trưởng thu nhập âm và không dễ gì đo lường tác động tiềm tàng này", ông Ken Tai cho biết.

Theo số liệu phân tích của KimEng, mức P/E đang được so sánh hiện tại chỉ là dựa trên con số lợi nhuận 2008, tức là số liệu cũ trong khi TTCK luôn hướng đến tương lai. Những biến động về tăng trưởng của DN trong thời gian tới sẽ tác động rất lớn.

Chẳng hạn, hiện mức P/E bình quân của TTCK Nhật với số liệu kinh doanh 2008 chỉ là 19,2 lần nhưng nếu tính với con số lợi nhuận ước tính cho 2009 thì P/E lại lên tới trên 54 lần. Như vậy trước những khó khăn của DN được dự báo trong năm nay, mức giá hiện tại có thể vẫn còn là cao.

Lại... đáy nào?

Hồi tháng 10.2008, khi VN-Index đang trong thời kỳ phục hồi khá mạnh, chuyên gia Ken Tai đã đưa ra dự báo có thể giảm xuống mức quanh 300 điểm. Nhưng thực tế đến nay, VN-Index đã xuống tới 254 điểm.

Ông Ken Tai cho rằng, mốc 250 điểm là ngưỡng hỗ trợ mạnh nhưng trên phương diện phân tích kỹ thuật, nhiều khả năng VN-Index sẽ còn giảm tiếp: "Mức hỗ trợ quan trọng trong dài hạn hiện nay là 221 điểm và thị trường có thể phục hồi trở lại tại mức này. Giả sử VN-Index về 221 điểm, chúng tôi ước tính tỉ suất sinh lời từ TTCK là 14% một mức hấp dẫn hơn nhiều. Do đó sự hỗ trợ quanh giá đó sẽ rất mạnh". Kịch bản vỡ đáy 221 điểm theo ông Ken Tai là không cao, trừ phi có những biến động rất lớn trên thị trường tài chính quốc tế.

Thời điểm nào TTCKVN sẽ chạm đáy? Trên cơ sở thống kê tính chu kỳ của VN-Index, thời điểm xấu nhất của thị trường thường xảy ra vào tháng 8. Một chu kỳ giảm bình quân kéo dài 1 năm 11 tháng. Nếu áp dụng với VN-Index từ thời điểm đỉnh 1.170 điểm ngày 12.3.2007 thì TTCKVN sẽ tạo đáy trong năm 2009.

"Theo quan điểm của phân tích kỹ thuật, TTCKVN sẽ không chạm đáy trong vòng 3 đến 6 tháng tới. Chúng ta nên hết sức chú ý những biến động của thị trường từ đầu quý IV vì rất có thể đó sẽ đợt suy giảm cuối cùng".

Nguồn: Lao Động